El economista Markus Brunnermeier de la Universidad de Princeton: “Quienes son resilientes pueden obtener algo positivo de un shock”.

Leitwolf: Profesor Brunnermeier, la agitación política, las tensiones geopolíticas y la desaceleración del crecimiento han generado una creciente incertidumbre durante varios años. ¿Cómo deberían afrontar esto las economías?

Markus Brunnermeier : Es poco probable que esta incertidumbre disminuya; eso está claro tras los primeros meses del segundo gobierno de Trump. Los próximos años serán mucho más erráticos. Nos encontramos al comienzo de cuatro años de disrupción, y muchas de las normas y procedimientos habituales ya no serán aplicables. Además de impactos como las guerras comerciales o los aranceles como instrumento político, se producirán cambios estructurales significativos gracias a tecnologías como la inteligencia artificial. Pero esto, por supuesto, también genera multitud de oportunidades. La adaptabilidad cobra especial importancia en este contexto. Debemos ser resilientes para poder adaptarnos con rapidez y flexibilidad a situaciones en constante evolución.

Esto nos lleva directamente a una de sus áreas de investigación: la resiliencia de los individuos y los sistemas. ¿Cómo se puede lograr?

Brunnermeier : La resiliencia consiste en adaptarse a una nueva situación. Al principio, una crisis puede desviarnos del rumbo. Es importante recuperarse y alcanzar un nuevo estado de estabilidad. No se trata de volver a la situación anterior. Más bien, necesitamos encontrar una buena solución en el nuevo mundo. Podemos fomentar esta adaptabilidad. Quienes son resilientes pueden encontrar algo positivo incluso en una crisis; después de todo, ofrece oportunidades si se establece el rumbo correcto. La mentalidad correcta y el marco adecuado son cruciales.

¿Cómo se encuentra la economía alemana en términos de resiliencia?

Brunnermeier : Alemania tiene una mentalidad muy orientada a la estabilidad; los alemanes se sienten más cómodos con el mínimo cambio posible. Pero esto no ayuda en una situación caracterizada por la disrupción. Incluso el perfeccionamiento gradual de los productos existentes, una de las grandes fortalezas de la industria alemana, que ha funcionado bien durante muchos años, está llegando a sus límites en este entorno. Con esta actitud reticente ante las novedades , Alemania, y toda Europa, corre el riesgo de quedarse atrás en materia tecnológica . Debemos cambiar esta actitud centrada en la seguridad. Si algo no sale como se esperaba, debemos cambiar de rumbo rápidamente, ser flexibles y adaptables. Y debemos desear este cambio.

Nuestro bagaje cultural juega un papel fundamental aquí, y el cambio probablemente llevará tiempo. ¿Tenemos tiempo?

Brunnermeier : Ciertamente no tenemos tiempo. Pero Alemania no nació con esta actitud indecisa. Tuvimos un Gründerzeit (época fundacional) hace dos siglos; en aquel entonces, éramos el país de más rápido crecimiento del mundo, y en pocos años alcanzamos y superamos a Inglaterra, el epicentro de la revolución industrial. Alemania era muy ágil, flexible, adaptable y le encantaba la tecnología. Debemos recuperar estas habilidades si queremos seguir el ritmo. ¡Necesitamos un nuevo Gründerzeit (época fundacional)!

Emprender también implica crecimiento. Pero las empresas jóvenes en Europa suelen carecer de financiación, ¿verdad?

Brunnermeier : Alemania está teniendo éxito con las startups , pero el problema radica en financiar el crecimiento de las scaleups. Para alcanzar un tamaño verdaderamente grande, las empresas locales a menudo no tienen otra opción que cotizar en la bolsa estadounidense. No soy partidario de la política industrial; el riesgo de presión política y cooptación a través de subsidios es muy alto. Pero Europa puede trabajar en el marco adecuado; debemos crear finalmente un mercado de capitales unificado que permita organizar el crecimiento. Necesitamos un ecosistema europeo en el sector financiero; la tan debatida Unión de los Mercados de Capitales debe finalmente materializarse.

Ante la incertidumbre, también se requiere resiliencia en el mercado de capitales. ¿Cómo pueden los responsables de la toma de decisiones gestionar las crisis con mayor serenidad?

Brunnermeier : En la gestión de riesgos, el enfoque clásico consiste en minimizar la correlación y, por lo tanto, el riesgo mediante la diversificación. Sin embargo, en la gestión de la resiliencia, el objetivo no es minimizar la volatilidad, sino minimizar la reversión a la media, es decir, el tiempo hasta que volvamos a la media. La liquidez de la cartera es importante en este caso, para poder adaptarme y ajustarme. En definitiva, la resiliencia aumenta mi presupuesto de riesgo a largo plazo. Para ello, debo prepararme; debo analizar qué trampas o puntos de inflexión se avecinan y que dificultarán la adaptación. Esto funciona con cierto grado de redundancia y una actitud mental. Como dijo Louis Pasteur: «La suerte solo favorece a la mente preparada».

La deuda pública ha aumentado en casi todas las economías en los últimos años. ¿Qué tan peligrosa considera la situación?

Brunnermeier : En este contexto, Alemania se encuentra en una buena posición, incluso si el paquete financiero aprobado en marzo ha incrementado aún más la deuda. Sin embargo, la deuda aún no se ha disparado. Esto nos lleva de nuevo a la resiliencia. Debemos prever nuevas crisis en el futuro, tanto en los mercados financieros como en la economía real. Si la deuda es extremadamente alta, no habrá reservas para responder a ellas. Por cierto, me temo que Estados Unidos tendrá problemas considerables con su deuda . Los nuevos préstamos seguirán aumentando. Al mismo tiempo, muchas de las medidas de Trump tienen un efecto inflacionario. Los tipos de interés se mantendrán altos, lo que a su vez encarece la financiación de la deuda. Esto será positivo a corto plazo, pero a medio plazo, la posición del dólar estadounidense como refugio seguro podría incluso verse socavada.

La transformación verde ha quedado relegada a un segundo plano, especialmente en Estados Unidos. ¿Qué sigue?

Brunnermeier : La reducción de emisiones, la biodiversidad, etc., ha quedado relegada a un segundo plano debido a las tensiones geopolíticas. Ahora, la atención se centra claramente en la transformación tecnológica. La inteligencia artificial, en particular, generará una cantidad increíble de cambios. Pero los cambios asociados también son un ejemplo de a qué debemos prestar atención en materia de resiliencia. Una nueva tecnología tiene un efecto disruptivo; genera conmoción; inicialmente, descendemos en la curva en J. Las ganancias de producción solo se producen a medio y largo plazo. Pero sin regulación, nuevas normas sociales y el marco legal adecuado, podríamos llegar a un punto de inflexión. En lugar de recuperarnos con resiliencia, se producen efectos de retroalimentación negativos que hacen que todo se descontrole. Debemos tener cuidado con esto.

Estados Unidos lleva mucho tiempo a la vanguardia tecnológica. ¿Qué debemos hacer para ponernos al día?

Brunnermeier : Empezaré con un ejemplo positivo: el gobierno alemán ha gestionado la crisis energética relativamente bien, demostrando una gran capacidad de adaptación. No puedo ofrecer remedios milagrosos. Pero la flexibilidad debería extenderse a todas las áreas y el sistema debería estar menos burocratizado. Menos gasto social, más inversión y una mayor eficiencia del empleo público. Esto, entonces, se reduce de nuevo a la resiliencia: aumento la flexibilidad, creo incentivos para la iniciativa personal y también fomento cierto grado de optimismo.

Sobre el entrevistado:

Markus Brunnermeier es profesor de la Universidad de Princeton y director del Centro Bendheim de Finanzas. Originario de Baviera, obtuvo su doctorado en Bonn y en la London School of Economics. Ha trabajado como consultor para el Fondo Monetario Internacional, la Reserva Federal de Estados Unidos y el Bundesbank alemán. Su investigación se centra en los mercados financieros internacionales, las burbujas especulativas y las crisis financieras.

Esta entrevista fue amablemente proporcionada por Lupus Alpha y está tomada del número actual de la revista leitwolf: (leitwolf-magazin.de)